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365在线体育,唐建伟:美元可能进入新一轮贬值周期

自2020年以来,美元指数的波动性显着增加。美元指数年初始于96点左右。随着疫情在今年3月席卷全球,恐慌情绪引发了全球金融市场的流动性危机。市场以及对冲需求带动了全球资金流动。在美国,美元指数曾一度达到103点的峰值。后来,尽管美国股市在强大的财政和货币政策的影响下呈V形反转,但美元下跌指数仍在继续,最近又回落至93左右。结合世界和美国的一些基本事实,作者认为美元可能已进入新一轮的贬值周期,该周期可能持续5至8年。
美联储的宽松货币政策将持续很长时间
美联储公开市场委员会发布了修订后的货币政策指南“长期目标和货币政策策略”(长期目标和货币政策策略,以下简称“ Ex”,这是自旧版《宣言》以来的首次于2012年发布,美联储已修订其实施货币政策的框架。该修订主要包括三点:
其中之一是对就业的日益重视。新框架将就业放在货币政策目标的最前沿,并将就业目标的表述从最大就业水平的相互“偏离”变为与最大就业水平相比的单方面“赤字”。这表明美联储今后将更加重视促进劳动力修复。
二是提高通货膨胀承受力。新框架中通货膨胀目标的表达方式已从原来的“对称”通货膨胀目标更改为“平均”通货膨胀目标。在此框架中,在通胀率继续低于目标2%的下降之后,奉行适当的货币政策,在一段时间内将通胀率维持在略高于2%(略高于2%)的水平。
第三是降低长期利率预期。美联储认为,随着利率接近有效底线,就业和通货膨胀的下行风险已经增加。因此,在新的框架“ Up”中,从长期来看,与充分就业和价格稳定相称的联邦利率已从历史平均水平下降,因此联邦利率很可能会降低与过去相比极限。
美联储主席鲍威尔说,美国经济增长缓慢,通货膨胀率低和利率低的“三低”环境是调整货币政策框架的主要动力。在新的框架下,美联储仅考虑就业与最高就业之间的单方面“差距”,并实施“平均通胀目标体系”,这意味着直到通胀率达到2%的目标后,美联储才会启动。预防性加息此外,即使通货膨胀率达到2%,只要将来就业不能实现充分就业,货币政策也很可能不会立即收紧。即使劳动力市场过热,在平均通胀率达到目标之前,美联储也不会加息。7月,美国PCE通货膨胀率仅为1.0%,因此自2018年11月起一直低于2%的目标,因此,美联储有望长期维持宽松政策。当前的CMEFedWatch显示,美联储在2021年3月之前将利率维持在0-0.25%的可能性为100%,而在6月FOMC会议上发布的散点图显示,美联储官员直到至少达到该水平才期望加息。2022年底。
一方面,长时间保持低利率反映出经济复苏可能需要很长时间,另一方面,即使没有经济基本面的支持,美元指数也会上涨。
美国政府的债务压力迫使美元陷入疲软的周期。在这种流行病的影响下,美国政府的债务比率将飙升,到2020年美国预算赤字预计将达到3.3万亿美元,是2019年预算赤字的三倍。美国国会预算办公室(CBO)由于新皇冠病毒的流行以及由此带来的经济衰退而产生了费用;许多。这一增长主要归因于2020年新的冠状病毒大流行造成的经济破坏以及采取对策。到2020年,赤字将达到美国国内生产总值(GDP)的16%,是自1945年以来的最高水平。由于这些赤字,预计美国联邦政府的债务将急剧增长,到2020年达到GDP的98%,而在2019年末为79%,在上一次衰退开始前的2007年和2007年为35%,并将超过1002021年的百分比,到2023年将上升到美国历史最高水平的107%。该价值的最后一个高点出现在1946年,即第二次世界大战期间的巨额赤字。到2030年,美国联邦政府的国债将占GDP的109%。在如此庞大的预算赤字和政府债务的压力下,美元将来可能会进入一个较长的贬值周期。美元疲软不仅是美国政府希望减轻债务压力的目的,而且是全球金融市场对巨额美国货币发行的自然反应。
欧元升值将使美元承受短期压力
在今年5月之后,欧元兑美元汇率大幅升值,这是因为欧洲的疫情控制得比美国好,欧盟在7月20日达成了7500亿欧元的大流行后复苏计划。这项刺激计划对欧盟实现财政统一迈出了重要的一步。尽管实现财政统一的道路不能顺利进行,但这意味着欧元区将消除负面的利率环境,甚至在美国之前实现货币政策的正常化。它有利于欧元区经济的复苏,从而支持欧元汇率。由于当前全球经济仍受疫情影响,金融市场仍不确定,欧元汇率上涨将吸引更多资金流入欧元区,其他国家和地区可能会选择增加欧元作为其外汇储备储备。这对美元作为全球储备货币的地位提出了新的挑战。欧元占美元指数的最高份额,为57.6%,因此,较高的欧元汇率可能使美元指数承受直接压力,并促使美元进一步贬值。
自2018年3月中美贸易战爆发以来,中美之间持续不断的摩擦可能给双方货币施加压力。美元总体上略有升值(美元指数目前已从90左右升至93左右),而人民币汇率则小幅贬值(人民币对美元的中间价已从6.3左右的下降值提高到了当前的6.83)。但是,如果未来中美经贸关系在各个方面加剧,很可能会给双方带来不利影响,美元和人民币的有效汇率都可能下降,而欧元,日元和美元则可能会下跌。英镑汇率可以升至第三。回顾历史,美国在日美之间的贸易战中,在压制日美的同时,压制了日元的升值,压制了日本的出口产业,从而减少了日本对美国的贸易顺差。特别是在1985年签署《广场协议》之后,随着日元的强势升值,美元开始贬值,进入了一个多年的贬值周期,其中贬值率仍然很高。在去年12月中美之间即将举行的第一阶段贸易谈判协议中,中美就汇率政策和透明度达成了共识,包括避免竞争性贬值,规定汇率目标和增加透明度。如果严格按照协议条款执行人民币,那么将来它应该是一个稳定的升值过程,而美元可能会相对贬值。
美国可以自愿放弃美元霸权第二次世界大战后,美元在全球货币体系中的统治地位使美元获得了“傲慢的特权”:美国可以从世界其他地方便宜地借钱,并通过“吃钱”满足国内消费。同时,在危机时期,美国可以通过美联储在美元的压力下向世界出口危机。这就是美国财政部长康纳利(Connery)在1970年代所说的:“美元是我们的货币,但这是您的问题。”但是,这种过分的特权也将对美国??的竞争力和就业产生不必要的压力。而且,随着美国在世界经济中所占份额的下降,这种压力总是能够并且维持美元霸权地位已成为美国难以承受的负担。美国经济学家西蒙·蒂尔福德(Simon Tilford)最近在《外交事务》杂志上撰文称,美元霸权在美国造就了赢家和输家,主要赢家是华尔街资本家,输家是美国制造业和雇用他们的工人。对美元的需求增加了美元的价值,这使美国的出口变得昂贵,导致破产和减少的就业机会,进而造成了美国的“锈带”。美元是可能的,加剧了美国的不平等和政治两极分化。面对高估,产业空洞化以及来自世界的大量剩余资本的压力,美国实现更加平衡和公平的增长变得越来越困难。在某种程度上,美国可能别无选择,只能限制资本进口以获得更广泛的经济利益,如果这意味着自愿放弃美元作为世界主要储备货币的角色。美国可以通过对投机性外国投资征税并免除长期外国投资来限制短期资本的流动。这样的政策将通过消除减少的资本流入(而不是贸易壁垒的症状)来解决贸易不平衡的根本原因,减轻美国目前对自由贸易的抵制,并减少金融机构的经济非生产。性收益,这限制了美国金融中介机构的超额利润。这项政策将降低美元的价值并增加美国出口产品的竞争力,从而使美国工人受益。如果美国自愿放弃美元霸权,无疑将导致强势美元在短期内失去最大支持期限和美元进入清晰的贬值周期;但是,如果美国长期积极放弃美元霸权,以使美国能够重塑其国内制造业的竞争力并实现更加平衡和公平的经济增长,那么美国在世界经济中的份额可能会继续增长,并且坚挺的美元将非常重要。SecureThing。
由于上述五个原因,我们预计美元将进入新一轮的贬值周期。回顾1971年至2020年的历史,美元经历了三个主要的贬值周期:美元和黄金从1971年至1979年的年度脱钩所产生的贬值周期,以及1985年签署的广场协议。到1992年,由于日元贬值而导致的贬值周期持续了7年,而引入欧元引起的贬值周期则从2002年至2011年持续了9年,对美元作为全球最大储备货币的地位提出了质疑。。虽然历史不一定会重演,但历史可以作为预测未来的基础。基于历史经验,这一轮美元贬值周期将从2020年开始,至少持续5至8年。
(本文来源:《经济日报》-中国经济网作者:唐建伟金融研究银行首席研究员中心)
资料来源:《经济日报》-中国经济网