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7月

365bet体育投注备用网址,埃森国君:贵州茅台:符合预期

关键结论
投资咨询:绩效符合预期,运营指标反映了稳定性和安全性,不可逾越的品牌优势构成了可持续发展的基础。维持2020-2022年EPS 36.60、46.87、54.64元和目标价至2109元,即2021年的45XPE,建议增加库存!
成功实现两位数增长目标,直销份额增加,渠道进一步优化。2020H1总营业利润为456.34亿元,比上年增长10.8%(含利息收入16.8亿元),销售收入439.53亿元,比上年增长11.31%,归属于母公司的净利润226.02亿元,同比增长13.29%,其中第二季度实现销售收入203.36亿元,同比增长8.79%,归属于母公司的净利润95.08亿元,同比增长8.92%。茅台酒第二季度销售额为170亿元,同比增长11%,预计第二季度将交付约7,300吨,时间和销量的一半以上;第二季度系列酒销售额为24.8亿元,与上年相比略有下降2%,系列酒的分销体系仍在优化中。调整:就不同渠道而言,直销份额上升至11.7%,运河制度的调整进展顺利。
每月垫款增加,现金收益出色,发行成本比率下降,第二季度末垫款105.72亿元,比上月增加28.6亿元,主要是由于提早出台政策所致6月付款和非标准付款的加速恢复。基数较高,第二季度销售额为245.8亿美元,同比增长19.5%,销售费用率同比为-2.28%,这主要是由于运输成本计算口径的减少和运输成本的减少所致。葡萄酒的输入。
弹性足够,价格固定。茅台酒的核定价格接近2550元,部分地区已经突破,价格一直保持稳定的上涨趋势,运河人口非常低,目前的渠道主要针对7月的配额,据基础研究显示,8月配额预计将很快交付。中秋的旺季预计将在下半年继续。
风险警告:宏观经济不确定性增加,舆论增加等
上半年的两位数增长目标已成功完成。2020H1营业总收入为456.34亿元,比上年增长10.8%(含利息收入16.8亿),销售额为439.53亿元,比上年增长11.31%,归属于母公司的净利润为22.602亿元,比上年增长13.29%,其中第二季度的销售额为203.36亿元。归属于母公司的净利润比上年增长8.79%,实现净利润95.08亿元,比上年增长8.92%。
直销份额提高,渠道进一步优化。上半年,茅台销售额392.6亿元,同比增长13%,其中第二季度销售额为170亿元,同比增长11%根据基础研究,预计第二季度将交付7300吨,占时间的一半以上,占销量的一半以上。该系列葡萄酒上半年的销售额为46.5亿元人民币。第二季度为24.8亿元,比上年同期微降2%。系列酒的分销体系仍在优化和调整中。上半年,系列酒的经销商数量减少了293家,而上升一个。在渠道方面,第二季度直销份额上升至11.7%,直销渠道份额上升.6月18日,增加了22个直销渠道,相当于第二次取消了34家飞天茅台经销商季度,渠道体系进行了调整,预付款项较上月有所增加,现金收益显着,二季度末垫款105.72亿元,较上月增加28.6亿元。主要是由于6月份提前付款的政策以及非标准付款的加速收回。在现金流方面,第二季度销售额达到人民币245.8亿元,比上年同期增长+19,增长5%;在较高的基础上,收债额继续保持两位数的增长;经营现金为人民币10.32元十亿美元,同比增长55%,主要由于客户和银行间存款。净增加额减少,与经营活动的相关性较低。销售费用减少,盈利能力优异。毛利率为91.46%,同比为-0.41%,主要是由于将运输成本纳入运营成本会计中;附加费率为15.52%,比去年同期增长3%,以及销售费用为2.55%,比上年同期为-2.28%。第一季度和第二季度的销售费用分别为6.6亿元和5亿元,这主要是由于运输成本核算的能力以及销售费用的下降所致。投入系列葡萄酒,最终净利润率为54%,比去年增长+ 0.76%,盈利能力极佳。
弹性足够,价格固定。从整个行业的角度来看,高端手机销售的复苏步伐是明显的,最近获批的茅台酒价格接近2550元,部分地区已经突破,价格继续呈现稳步上升的趋势。渠道库存非常低,预计将于8月交付配额。从下半年开始,中秋的旺季有望继续引领这一发展。